قصة هيمنة الدولار على الأسواق العالمية: تثبيت أسعار الصرف وراء معظم الأزمات -- Aug 29 , 2025 5
كيف هيمن الدولار الأميركي على النظام المالي العالمي لفترة طويلة؟ يسعى كينيث روغوف، أستاذ الاقتصاد في جامعة هارفارد، للإجابة على هذا السؤال في كتابه "دولارنا، مشكلتك". في الوقت الذي يحاول فيه العالم استيعاب استخدام الدولار كسلاح في الصراعات الجيوسياسية والهروب من الأصول المالية الأميركية، يأتي هذا الكتاب في الوقت المناسب تمامًا.
في كتاب صدر حديثا عن منشورات جامعة "يال" الأميركية، قدم الخبير الاقتصادي في إدارة الأسواق النقدية ورأس المال في صندوق النقد الدولي، MOUHAMADOU SY، قراءة معمقة في مضمون الكتاب الذي يقع في 360 صفحة.
يقارن الكاتب روغوف بين أداء الدولار بعد الحرب العالمية الثانية وأداء العملات الرئيسية الأخرى. بينما لم يكن الروبل السوفياتي منافسًا قويًا للدولار، كان الين الياباني منافسًا جديًا في مرحلة ما. ومع ذلك، أدّى الارتفاع الحاد في قيمة الين بعد اتفاقية بلازا عام 1985 إلى نشوء فقاعة في سوق الأسهم والعقارات اليابانية. وبحلول الوقت الذي تعافت فيه اليابان من انفجار هذه الفقاعة، كانت الولايات المتحدة ودولارها قد حققا تقدمًا ملحوظًا.
ويعتبر روغوف أن الدولار يبدو مرشحًا للتفوق على منافسيه الأحدث. ويُستخدم اليورو، ثاني أكبر عملة احتياطية في العالم، في الغالب في التجارة بين الدول الأوروبية. في غضون ذلك، تواجه الصين العديد من العقبات في مساعيها لتحدي هيمنة الدولار باستخدام عملتها.
تتكيف معظم الدول مع هيمنة الدولار، وغالبًا ما تربط عملاتها به. وقد ساهمت أسعار الصرف الثابتة في جميع الأزمات الكبرى التي شهدتها الأسواق الناشئة، بما في ذلك المكسيك عام 1994، وشرق آسيا عام 1997، والأرجنتين عام 2002. يدعو روغوف إلى أسعار صرف مرنة، مقرونة باستهداف التضخم واستقلالية البنوك المركزية، وهي نصائح سياسية ساهم في تقديمها منذ عام 1995. ومنذ ذلك الحين، جعلت العديد من اقتصادات الأسواق الناشئة هذه الثلاثية، إلى جانب تكديس الاحتياطيات الأجنبية وتعزيز أنظمتها المالية، حجر الزاوية في سياساتها الاقتصادية الكلية.
لا يزال الدولار محوريًا للاقتصاد العالمي على الرغم من البحث عن بدائل والظهور الأخير للعملات المشفرة والعملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs). ويجزم المؤلف بأن الدولار الرقمي سيتفوق بسهولة على العملات الرقمية للبنوك المركزية الأخرى نظرًا لمكانة الدولار الأميركي كعملة رائدة، إلى جانب الريادة التكنولوجية الأميركية. ويشكك في قدرة العملات المشفرة على التهرّب من الرقابة الرسمية؛ إذ يقول إن الحكومات لطالما وجدت طرقًا لتنظيم العملات الخاصة.
إن هيمنة الدولار، كما لاحظ فاليري جيسكار ديستان، وزير المالية الفرنسي في ستينات القرن الماضي، تمنح "امتيازًا باهظًا". وكان يقصد بذلك قدرة الولايات المتحدة على بيع ديونها الحكومية بأسعار فائدة منخفضة، والتعامل مع عجز كبير في الحساب الجاري لعقود من دون تهديد وضعها الاستثماري الدولي.
لكن الفشل في الوفاء بالمسؤوليات المترتبة على هذا الامتياز - مثل توفير الدولار للاقتصاد العالمي خلال فترات التوتر العالمي - قد يُقوّض في نهاية المطاف هيمنة الدولار. ويحذر روغوف أيضًا من أن تزايد الدين الأميركي والاعتقاد غير المبرر بأن أسعار الفائدة المنخفضة ستستمر إلى الأبد، وكذلك الرضا عن التضخم والتحديات التي تواجه استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، قد يُقوّضان هيمنة الدولار.
يُعدّ كتاب "دولارنا، مشكلتك" دليلًا قيّمًا لصانعي السياسات الذين يُواجهون التحديات المالية العالمية الحالية. فهو يُقدّم دراسةً مُعمّقة للآثار الجيوسياسية والاقتصادية لعالمٍ مُركّز على الدولار، ويُقدّم مساهمةً كبيرةً في الأدبيات الحديثة حول هيمنة الدولار.
جدير بالذكر،أن روغوف درس في معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا في أواخر سبعينات القرن الماضي على يد روديغر دورنبوش، رائد نماذج أسعار الصرف الحديثة. عمل في قسم المالية الدولية في الاحتياطي الفيدرالي في أوائل ثمانينات القرن الماضي، وفي صندوق النقد الدولي ككبير الاقتصاديين في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، ودرّس في أقسام الاقتصاد في بعضٍ من أعرق الجامعات الأميركية.
